Banco Sabadell предупредил, что в случае второй публичной оферты о поглощении (OPA) со стороны BBVA выплаты акционерам BBVA могут сократиться до 28%, а потенциальная потребность в ликвидности достигнуть €12 млрд.
Речь идёт о сценарии, при котором BBVA после текущего предложения будет вынуждено сделать альтернативу с оплатой наличными для оставшейся доли.
OPA — это публичное предложение о покупке акций компании по фиксированной цене. Подробно о первом предложении BBVA и реакции рынка мы разбирали в материале о покупке Sabadell.
Ключевые цифры и риски
- Потенциальный «чек» на вторую OPA в cash: до €12 млрд.
- Снижение суммарной акционерной доходности BBVA: –21%…–28% в зависимости от требований к капиталу.
- CET1 BBVA на конец июня: около 13,34%; внутренний ориентир для распределений — выше 11,5–12%.
- Обязательство BBVA до 2028 г.: направить до €36 млрд на дивиденды и buyback — цель под вопросом при сценарии «cash-OPA».
Sabadell: «Вторая OPA наличными может «съесть» ресурсы BBVA для вознаграждения акционеров и привести к сокращению выплат до 28%».
В поддерживающей записке Sabadell указывает, что проспект BBVA для акционеров «не раскрывает полноценно» риски второй оферты в наличной форме: от дополнительной нагрузки на капитал до возможной необходимости формировать депозит под сделку в CNMV.
Если BBVA получит от 30% до 50% и решит продолжить консолидацию, закон может потребовать альтернативное cash-предложение на оставшиеся 50–70%. В «тяжёлом» сценарии это приведёт к отвлечению значительного объёма свободного капитала, который сейчас служит базой для дивидендов и обратных выкупов.
BBVA делает ставку на «самофинансирование» сделки и потенциальные плюсы от продажи TSB (британская «дочка» Sabadell), которые, по плану, помогут восстановить часть буфера капитала уже после закрытия сделки. Однако сроки и объём эффекта остаются под вопросом.
Позиция сторон
BBVA заявляет о намерении преодолеть порог 50% уже по текущей OPA и сохранить политику вознаграждения (выплаты и buyback при CET1 > 12%). Sabadell не согласен с таким прогнозом и настаивает: при необходимости второй OPA в наличной форме акционеры BBVA и инвесторы, согласившиеся на обмен сейчас, ощутят снижение доходности.
Для детального разбора исходных оценок и цитат см. публикацию испанского делового издания elEconomista.
Контекст для испанского банковского рынка
Сделки консолидации в банковском секторе Испании традиционно проходят под пристальным вниманием регулятора и рынка. Усиление системной значимости объединённой группы может повлечь более жёсткие требования к капиталу, что напрямую влияет на дивидендную политику.
Ранее мы писали о трендах регуляторики и давлении на финтех и необанки в Испании — этот фон тоже важен для оценки стоимости капитала и аппетита к риску: позиция налоговой службы к необанкам.
Ключевым триггером станет итоговый процент акций, который BBVA соберёт по текущей оферте. Если будет принято решение идти на альтернативное предложение наличными, рынку предстоит пересчитать ожидаемую доходность по акциям BBVA с учётом новой нагрузки на капитал.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
